Аналитика: Аналитика по долговым рынкам

Вот уже вторую неделю подряд российский долговой рынок закрывается в «красной» зоне. В период с 19 по 22 января кривая доходности ОФЗ-ПД сместилась вверх на 10 – 15 б.п. в большей степени за счет роста доходностей на ближнем и среднем участках. Доходности на дальнем конце кривой выросли более скромно – в среднем на 4 – 5 б.п. С понедельника по четверг ценовой индекс гособлигаций медленно снижался и достиг минимального с первой половины ноября 2025 года значения, однако в пятницу снижение индекса сменилось умеренным ростом.

Вновь основным фактором давления на рынок гособлигаций выступили недельные данные по инфляции, в соответствии с которыми рост потребительских цен с 13 по 19 января составил 0,45% (таким образом, накопленная инфляция с начала года составила 1,72%). Наибольшее влияние на инфляцию оказал рост цен на продовольственные товары (+0,56%), а также рост в секторе услуг (0,67%), тогда как в непродовольственном сегменте инфляция оказалась ниже (0,17%). Анализируя опубликованные в текущем году данные по инфляции, мы всё больше склоняемся к тому, что Центральный Банк РФ, вероятно, воздержится от снижения ставки на ближайшем заседании. Поддерживающее влияние на рынок оказал геополитический фактор, однако, мы полагаем, что влияние этого фактора будет иметь ограниченный характер.

На прошедших в среду, 21 января, аукционах по размещению облигаций федерального займа Минфин РФ предложил два выпуска: ОФЗ-ПД 26228 с погашением в апреле 2030 года и ОФЗ-ПД 26230 с погашением в марте 2039 года. Объем размещения четырехлетнего выпуска составил 15,0 млрд руб. при спросе в 56,9 млрд руб., объем размещения четырнадцатилетнего выпуска составил 60,0 млрд руб. (включая ДРПА) при спросе в 74,6 млрд руб. Размещенный объем в ОФЗ значительно вырос по сравнению с прошлой неделей, тем не менее, пока этого недостаточно для полноценной реализации квартального плана. К текущему моменту квартальный план выполнен на 8,5%. Очевидно, что причиной скромного спроса на аукционах являются по-прежнему невысокая торговая активность в сегменте госдолга в первой половине текущей недели и рост неопределенности в отношении дальнейшей траектории ДКП.

Вместе с тем, представитель Минфина РФ заявил на прошедшей неделе о том, что Министерство имеет планы по размещению в 2026 году более длинных гособлигаций в юанях (с погашением через 5 и 10 лет) в случае наличия интереса у участников рынка. Напомним, что в декабре 2025 года Минфин РФ провел успешное размещение облигаций в юанях со сроками погашения через 3,2 и 7,5 лет. Оба выпуска с момента размещения продемонстрировали отличную положительную динамику: цена трехлетнего выпуска достигла уровня 101,5% от номинала, а семилетнего 104,5% от номинала.

В сегменте корпоративного долга по-прежнему нет единого вектора динамики доходностей. Тем не менее, наблюдается постепенное восстановление активности на первичном рынке облигаций. На текущей неделе состоялись сборы заявок по облигациям Евротранса, АПРИ, Русгидро и других эмитентов. Подчеркнем, что среди корпоративных облигаций мы считаем наиболее привлекательными бумаги высокого и максимального уровня кредитоспособности с дюрацией от 1 до 2,5 лет.

Для глобальных рынков облигаций выдалась бурная неделя. Доходность 10-летних гособлигаций США обновила свой пятимесячный максимум, достигнув уровня 4,3%. К значительному росту доходности UST 10Y привела совокупность сразу нескольких факторов. Во-первых, сильные данные по состоянию экономики США, включая рост промышленного производства в декабре на 0,4% и пересмотр оценки роста ВВП США в 3К25 с 4,3% до 4,4% в пересчете на годовые темпы. Во-вторых, неопределенность в отношении будущего главы Федеральной резервной системы США. В-третьих, ужесточение риторики президента США в отношении Гренландии. Вероятно, на ближайшем заседании 28 января ФРС США сохранит ставку на текущем уровне.

Глеб Чернышев, аналитик по долговым рынкам РСХБ